[摘要]

　　报告摘要：

　　PPP激活园林行业财务指标。分析“申万园林工程”成分股的财务平均指标，随着PPP项目的爆发式增长和加速落地，近年来园林行业财务活力四射，现金变少、杠杆上升、成长迅速，将给股东带来更大收益。

　　优中选强“帅气园林股”，PPP业绩出类拔萃，财务指标优于平均，叠加高成长属性，打开投资新机遇。我们依然提出在6月底前尤其是下旬超配园林PPP，三个层次，首选依然是蒙草铁汉东方，其次棕榈岭南美晨，第三是京蓝云投。

　　流动负债高，在手现金少，经营活跃。“帅气园林股”整体偿债能力低于行业平均，流动比率在0.97至2.45之间波动，能够满足短期偿债需求。

　　公司积极并购并且PPP项目的出资导致现金减少，展现出多元化发展及活跃的经营能力。

　　抵御行业性下滑趋势，营运能力稳定性强。“帅气园林股”营运能力指标与行业平均相当或略低，受益于PPP分期付款有利于周转的特点，个股近五年来营运指标基本保持稳定，抵御了行业整体下滑趋势的影响，表明公司在业务扩张的基础上，仍保持了较高的管理水平。

　　长期杠杆适度偏高，业务经营活跃度佳。“帅气园林股”2016年资产负债率在50%至70%区间内，高于行业均值49.74%，经营杠杆适度偏高，表明公司借助其商誉、历史业绩、预期空间，能够以较低的资金成本获取债务性融资，助力公司扩大生产，给股东带来更为丰厚的利益。

　　盈利能力与行业基本持平，资产回报率指标呈翘头态势。大部分“帅气园林股”盈利能力指标率略优于行业平均且呈现向行业均值靠拢的态势。

　　资产回报率在随同行业均值表现出一定下降趋势的同时，2016年表现优于行业平均，从时序图形看呈现一定翘头现象。管理费用率低于行业均值近2pct，销售、财务费用指标合理。

　　成长性步入快车道，显著优于行业平均。PPP刺激下，“帅气园林股”营收增长率和归母净利润增长率都呈快速上升趋势。2016年归母净利润增长率显著优于行业平均，蒙草生态、云投生态、棕榈股份、美晨科技、东方园林2016年归母净利润增长率更是超过100%，实现了爆发式增长。

　　推荐标的：蒙草生态，铁汉生态，东方园林，棕榈股份，岭南园林，美晨科技，京蓝科技，云投生态。