中信建投（601066）证券12月26日发布研报，摘要如下：

　　中国铁塔是全球通信铁塔龙头，在国内处于绝对领先地位。公司垄断国内铁塔资源，截至2018Q3共运营191.7万个站址，租户数为286.5万，国内市场份额达到96.3%，处于绝对领先地位。公司主要业务包括：塔类租赁业务、室分业务、跨行业业务，前者为主要收入来源，占收比超过95%，2018年前三季度收入分别为515.35亿、13.25亿、6.75亿元。长期看5G，叠加短期4G的持续性需求，驱动公司租户数增长，带来收入增长。2018年12月，中国5G频谱发布，为5G建设铺平道路，我国预计需新增460万个5G宏基站，2019年新建5G基站预计为10万站左右，2020年起5G将进入大规模建设周期。叠加短期4G扩容，我们认为未来公司租户将快速增长。公司未来站址共享率有望持续提升，驱动盈利能力增强。公司正加大社会杆塔共享工作，预期公司未来站均租户数可由2017年的1.44提升至2以上（国外铁塔公司该指标在2以上）。较单塔单租户，双租户及三租户，收入增量大于边际改造成本，利润率显著提升。当前公司净利润率2.83%，海外AMT在17%左右。室分业务和跨行业信息服务有望带来新的利润增长点。2018前三季度，公司室分业务收入达13.25亿元（YOY79.3%），我们认为5G时代将掀起室分站址建设浪潮，公司受益于此，预期2022年室分业务收入将达63.1亿元。2018年前三季度，公司跨行业站址应用与信息化业务收入达6.75亿元，同比增长近10倍。物联网、大数据将推动各行业信息化需求增加，我们认为公司跨行业站址应用与信息化业务将在2022年达到36.15亿元。资金压力逐步缓解，现金流状况整体好转。1）负债将显著降低。上市前公司带息负债大约为1500亿左右，上市IPO资金约470亿元人民币，预计今年负债将显著降低；2）共享率提升降低建造成本，未来2-3年资本开支稳中有降；3）租户数的持续增加，将带来经营性净现金流的稳定增长，预计将从2017年的349.35亿稳步增长到2020年的694.08亿元。投资建议：整体来看，公司垄断中国铁塔资源，5G新增基站将驱动收入增长，铁塔租户共享率提升，盈利能力有望不断增强。此外，公司新业务快速开拓，将给公司带来利润增量。我们预计公司2018-2020年净利润分别为24.7/49.2/70.1亿元，EBITDA分别为425.9/461.1/501.3亿元，EV/EBITDA为7.3x/6.1x/5.2x，首次覆盖，“增持”评级。风险提示：5G建设及站址共享率提升不及预期；价格调整；租金快速上涨等。