中金公司11月15日发布研报，摘要如下：

　　3Q18盈利好于预期3Q18公司实现销售收入18.04亿美元，同比增长22.4%；期间越南农牧业务实现收入7.2亿美元，同比劲升47.1%。1-3Q公司收入同比增长21%，实现盈利2.11亿美元，同比大增438%；期间3Q盈利1.04亿美元，同比增长98.2%。3Q越南猪价继续攀升至期末52,000盾/公斤水平，并带动生物资产公允价值同步攀升，令当季盈利好于预期。发展趋势3Q越南生猪养殖业务毛利率已超30%：由于我们判断猪价下行期间能繁母猪淘汰量较大，且越南农户养殖比例较高导致大部分农户无法采用仔猪补栏模式（供不应求）来加快商品猪育成和出栏速度，50,000盾/公斤以上高价或可维持到至少明年春节。越南饲料收入同比增幅扩大，毛利率维持目标区间下限。中国饲料业务未受非洲猪瘟病影响，3Q饲料销量环比未见萎缩。中国区食品业务喜忧参半：两间速冻食品工厂中秦皇岛工厂开工率状况继续小幅攀升，但青岛工厂似乎遭遇当初秦皇岛工厂新品试产不稳定的状况，明年盈亏平衡的预期或有延迟。盈利预测我们上调2018年盈利预测38.4%至2.76亿美元，主要因为调高期间越南养殖业务盈利预测并相应提高生物资产公允值预判。但我们下调2019年公司盈利6.2%至2.57亿美元，主要担心越南猪价或有回调并可能殃及生物资产公允价值（19年核心盈利预测基本不变）。估值与建议公司目前交易在今明两年7.8倍和8.4倍市盈率，均明显低于国际同业公司14.8倍和12.9倍同期均值水平，我们延展公司目标股价至2019年末HK$1.05（上调23.5%，原2018年末目标价HK$0.85，距离当前股价有50%上升空间），并重申推荐评级，因相信公司现有业务稳定增长前景，食品业务实现盈利贡献后可帮到估值重估，稳定派息率指引下股息收益率预期高达6%以上，且不排除中国区农牧业务资产注入可能。风险短期风险包括越南猪价下行与中国饲料需求量收缩，中长期风险看中国食品业务能否尽快实现盈利贡献。