今日午间，国泰(00293.HK)公布2018年上半年业绩，实现收益530.78亿港元，同比增15.7%；股东应占亏损2.63亿港元，上年同期亏损20.51亿港元，此前预期上半年利润为1.4亿元。基本每股亏损6.7港仙；拟每股派现0.10元。

　　受此影响，国泰航空午后开盘出现一波跳水，盘中有点跌幅破3%。截止发稿前，跌幅为2.65%，报11.76港元，成交额为4468万，最新市值为463.4亿港元。

　　中季报显示，客运收入方面，上半年获得了354.5亿港元，增幅为14%。可载客量增加3.2%，主要源于五条新航线的推出、现有航线的班次增加及于热门航线采用较大型的飞机。运载乘客人次增加1.9%至1750万人次。收益率上升7.6%至0.554港元，反映出收益管理有所改善、汇率变动利好、来自燃油附加费的收益增加，以及头等及商务客舱需求殷切。

　　货运收益方面，上半年获得了129.7亿港元，同比增长23.4%。货运收益有所改善，反映需求强劲。载货吨数的增长较可载货量的增长为快，反映市场对特殊货运的需求增加以及亚洲航线对进出口较高价值货物的运输，带动收益率上升。

　　国泰航空净利润虽然没有达到预期的正向收益，但总体亏损还是继续收窄，反应出公司此前制定的3年转型计划已经取得一定的效果。

　　2016年，国泰航空创下8年来的首度亏损，净利润为-5.75亿港元。于是，国泰航空于2017年1月宣布，公司在客户、运作、商务及人才管理多方面推出20年来最大规模改革。其中，对香港总部裁减大约600名员工(包含约190个高级及中级管理职位，占集团管理职位的25%；约400个非管理人员职位，占集团相关职位的18%)等重组总部团队架构的“瘦身行为”，被视为企业转型的第一步。这种自上而下的架构重组已于2017年结束。

　　大刀阔斧的改革于业绩的提振作用似有所显现。国泰航空2017年上半年股东应占亏损20.51亿港元，同比下降681%。而2017年下半年，国泰航空实现净利润7.92亿港元，反观2016年同期则净亏损达9.28亿港元。同时，受中国内地的出口激增、全球电子商务的长足发展、高收益药品需求的增加等多因素综合作用，货运收益2017年同比增长20.7%，货运收益率录得2011年以来首次回升，表现强劲。

　　今年上半年，净利润亏损继续收窄，转型效果显现。泰航空主席史乐山之前就曾表示，企业转型计划预计于2017年下半年初见成效，并于2018年加快显现。

　　相比于2017年国泰航空将改革的注意力更多放在组织架构调整上而言，2018年则将改革重点逐步转向了工作流程的改善。公司高层何杲明确指出，包含网上售票、管理资金、办理登机手续、安排机上餐饮、培训新员工到起飞前的航机检查等工作，被归纳为提升效率的“九个步骤”。据悉，国泰航空董事局正在检讨并制定策略，研究如何改善跨部门合作，从而更快捷简便地为顾客和员工提供更好的服务。

　　辉立证券此前表示，预计国泰航空整体需求将温和复苏，而成本裁减效应继续显现，不过攀升的财务支出也将侵蚀一部分节流效果。综合考量，根据最新的盈利预测，给予公司12个月目标价14.3港元，对应2018/2019年预期市净率0.9/0.85倍，上调至“增持”评级。

　　小摩此前表示，国泰航空目标价由14港元上调至16港元，评级由“中性”升至“增持”。该行偏好国泰，因其预计国泰大对冲亏损结束后，盈利在2019年将会大幅回升，又称国泰目前估值具有吸引力，2019年预测市账率(P/B)为0.8倍。报告中称，民航处将尽快完成对客运燃油附加费政策的审查。随着货运燃油附加费在去年3月底前已经恢复收取。

　　该行还称，有关费用很快会随客运航班增加，并估计增长可能会增加1%至2%的国泰年平均收益率，但实际影响将会取决于民航处的最终政策。