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《大行报告》德银升中石油(00857.HK)及中石化(00386.HK)目标价 内地加民用气价早于预期

德银发表研究报告，指发改委在5月25日宣布上调居民用天然气门站价格，以与非居民用天然气门站价格相衔接，有关调整自今年6月10日起生效，并分两阶段实行调整。而居民用天然气门站价格在首年的最高初始调整为每立方米35分人民币(下同)(上升15%)，往后价格则进一步增加。

德银认为，是次天然气门站价格衔接早于该行的预期，但初步调整的幅度则低于预期，因居民与非居民用天然气门站间的价差平均为每立方米61分。此外，价格的初步调整将基于天然气供应商与城市天然气分销商之间的谈判。

计及是次上调气价的因素，德银上调中石油(00857.HK) +0.390 (+6.446%) 沽空 $2.48亿; 比率 15.554% 目标价，由6.13港元升至6.61港元，评级「持有」。中石化(00386.HK) +0.060 (+0.820%) 沽空 $2.30亿; 比率 25.864% 目标价则由9.01港元升至10.66港元，评级「买入」。

该行相信，中石油及中石化可最受惠于气价的上调，两企在居民用天然气的业务分别占20%及35%，预期一旦完全衔接，中石油及中石化的混合天然气实现价格，理论上每立方或可提高11.2分及19.6分。

另一方面，德银估计，因成本转嫁方面有时间滞后，城市天然气分销商的毛利或会受压，混合毛利每立方米或会下跌1分至3分。报告指，每立方米天然气价每上调10分，则可能令中石油今明两年盈利分别改变17.1%，对中石化盈利的改变则分别为2.2%和2.4%。该行「三桶油」投资偏好依次为中石化、中海油(00883.HK) -0.180 (-1.372%) 沽空 $1.58亿; 比率 15.200% ，最后为中石油。(ek/da)(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2018-05-28 12:25。)