作者：兴业证券 鲁衡军、李文静

时间：2017年8月30日下午14:00-15:15

会议地点：香港港丽酒店7楼·

上市公司领导：管理层

一、管理层观点

（一）财务情况

2017年上半年，公司经营收入实现人民币448.88亿元，同比增长6.4%。经营成本为人民币391.79亿元，同比增长6.5%。经营毛利为人民币57.09亿元，同比增长5.9%。得益于对效益较低的商品分销业务的有效管控和高价值业务的良好增长，毛利率下降趋势减缓，为12.7%。

费用：销售、一般及管理费用为人民币43.47亿元，占经营收入比重为9.7%，与去年同期相比继续有所下降。

公司股东应占利润为人民币14.69亿元，同比增长5.9%，净利率为3.3%，与去年同期水平相同。每股基本盈利为人民币0.212元，自由现金流为人民币20.02亿元，持续保持健康和高位运行。

（二）结构优化

2017年上半年，在商品分销业务收入同比下降超过30%的基础上，公司的核心业务收入(包括电信基建服务、业务流程外判核心服务4以及应用、内容及其他服务收入)实现人民币410.73亿元，增长率达到12.0%，占经营收入比重上升4.5个百分点至91.5%，公司整体业务结构更趋优化，创新转型成效明显。

（三）业务：OPEX驱动

今年上半年，公司聚焦由 OPEX驱动的维护业务，大力推广综合维护业务。继续扩大渠道连锁店规模，全国门店数超过 1,000家。另外，公司成立通服资本控股有限公司，整合公司内部金融资源，提升资金使用效率，推动产融结合，在打造金融板块方面迈出实质性步伐。

（四）客户情况

今年上半年，来自国内电信运营商客户市场收入实现人民币297.58亿元，同比增长9.2%，占经营收入比重为66.3%。其中，来自中国电信的收入实现人民币182.73亿元，同比增长11.2%，占经营收入比重为40.7%。得益于来自中国铁塔收入同比高速增长57.7%，中国电信以外的运营商客户收入实现人民币114.85亿元，同比增长6.3%，占经营收入比重为25.6%，与去年同期水平相差不大。

（五）海外拓展

在海外市场拓展方面，随着“一带一路“战略的深入推进，国家政策支持更加明确，未来空间广阔。公司将抓住机遇，聚焦非洲、中东、东南亚地区，努力发展优势业务。利用已有经验和案例，开拓海外电力、教育等不同行业客户市场。与金融类合作伙伴加强合作，持续推进“中非共建非洲信息高速公路项目”，不断扩大海外收入规模，助力企业发展。

二、问答环节

1、产品分销业务的调整什么时候有成果？

此项业务从2015年开始下降，2016年下降比较大，今年上半年下降30%，但这个业务不是一个永远往下的业务，客户还是有需求。

公司会继续做，但是公司会有所控制，今年已经基本见底，明年不会有这么大的下降。

2、海外业务什么时候能够有收获期？

海外业务是有周期性的，这受制于双方政府，包括机构、资金面。规划性以及控制风险的要求越来越高。因此进展会较慢，但是公司在积极拓展。

另外，海外业务在今后会有新的业务出现。

这个阶段是去年刚进行改制，市场和客户关系的维系，国内负责组建，交付。

海外业务的波动性一直存在，明年希望有提升。

3、5G的投资阶段中，公司什么阶段能够获益？

5G计划在2020年商用，以物联网为主，随着技术的发展，5G不像4G，之后的设备体积、安装程度会相对简单一些。

5G一开始就有工程上的收入，但是投入完了之后，万物互联，也会有服务外包的收入。总的来说，收入包括工程上的收益以及服务外包的收入。

4、年初的指引还是维持吗？

7月好于6月，下半年会更好，因此不出意外，年初的高单位数的指引会维持。

5、毛利率持平的情况解析？竞争者毛利率是否有压力？

商品分销占了很大一部分。

国内运营商比较垄断，但是通服的市场是开放的，竞争比较激烈。因此有难度一直维持较高的毛利率，尤其在TIS板块，但是公司会继续努力。

6、分包业务，如何保持竞争力而防止竞争？

公司要生态。设计、施工、维护串起来，进行生态整合。比如明年会考察设计公司能不能带来工程的一些业务。所以公司打算把产业链整合整合，把我优势发挥。

另外，公司会拓展业务，比如房子也可以设计，浙江设计院设计了很多大楼。通过这个的业务发展，公司能避免一些恶性的竞争。

公司在研究哪一部分要包出去。

未来希望有更多的合作伙伴一起分享，因为蛋糕足够大。

另外，公司员工的总数没增长，基本维持，有些公司是负增长，但是收入在增长，因此需要外包，来维持公司的业务。

7、中国移动可能会重组，设置一个通信服务子公司，是否会稀释这个客户？

中国通信服务一直在面临竞争，长期都在竞争的环境。可能会带来一些挑战，但是公司一直在随着竞争进行战略调整，公司还是信心面对这样的竞争。

8、中国联通现在在进行混改，可能会减成本，这对公司来说是挑战大于机遇还是机遇大于挑战？

中国联通和中国移动的整体的比例收入不大，而中国铁塔的收入超过中国移动和中国联通。中通服还是会继续积极面临和应对竞争。

9、10月1日新的政府采购管理办法对公司毛利率有什么样的影响？

这个政策是服务类的企业希望看到的政策，但是政策内容很没看到。

过低的价格竞标对客户和公司都不是一个好现象，公司希望这样的政策出台能对毛利率的稳定有更好的帮助。不确定是利好还是利空。

11、自动现金流在逐渐好转，应付账款也在上升，请问这其中的原因？

2015年开始，公司开始价值引领的预算考核。2015年开始现金流持续好转，经营现金流和自由现金流都在好转，今年上半年已经超过利润。

应收帐款的水平目前已经达到正常的区间，今年上半年有小幅的上升是正常的现象，主要是由于个别主要客户的付款规律发生了变化，往年主要是年末、季度末。今年非季末、非年末较多，公司今后会加强与客户的沟通，在非年末季度末加快付款。

另外，客户是有优质的客户，没有什么风险。

此外，应收应付都增加了3天，这样的管理是相匹配的。