3月19日，定位中高端的互联网招聘平台有才天下猎聘（6100.HK）发布了公司2019年的年报，公司全年营收增至15.13亿元人民币，经调整经营利润更是实现翻番。在宏观经济并未出现明显好转的一年，猎聘是如何实现稳健增长的？未来又面临着哪些发展机遇？
一、销售费用率大幅降低，经调整利润同比增长106.5%
一直以来，有才天下猎聘的营业收入都处于稳健增长的通道之中，并在2019年实现了超预期的增长。根据有才天下猎聘的年报显示，公司2019年的营业收入为15.13亿元人民币，同比增长23.5%，高于彭博一致预期的14.95亿元。
从收入组成来看，猎聘的营业收入主要分为向企业客户提供人才获取服务、向个人付费用户提供专业就业服务、投资物业租金收入三个部分。向企业客户提供人才获取服务一直是猎聘最主要收入来源，2019年为公司贡献了14.31亿元人民币的收入，同比增长23.1%，占总收入的比例达94.6%。
值得注意的是，2019年猎聘的盈利能力大幅提升。财报显示，猎聘2019年的毛利润达11.67亿元人民币，同比增长18.2%，毛利润率达77.2%；净利润1.26亿元人民币，同比增长4516.4%；经调整经营利润1.86亿元人民币，同比增长106.5%。
经调整经营利润的大幅增长一方面是因为公司的营业收入保持稳健增长，另一方面则是平台的规模效应日益显现，经营效率显著提升。尤其是销售费用率的下降释放了猎聘的盈利空间，2015-2018年猎聘的销售费用率（销售及营销开支占总收入的百分比）分别为118%、82.1%、59.1%、58.2%。最新的财报显示，2019年猎聘的销售及营销开支为7.23亿元人民币，销售费用率已经下降至47.7%。
为了把握重大长期增长机会，猎聘积极投入研发费用，开发新的产品，升级现有的产品及将新收购的附属公司开发的系统和公司现有的系统合并，以实现协同效应，提高产品竞争力。财报显示，2019年公司的研发开支为1.85亿元人民币，同比增长33.8%，研发开支占总收入的比重由2018年的11.3%上升至2019年的12.2%。
二、平台规模持续扩大，企业用户ARPU增至2.76万元
猎聘是一个专注于中高端市场，为个人、企业和猎头提供多种人才获取服务的科技及数据驱动的互联网招聘平台。公司经营多种专有线上平台和SaaS解决方案，旗下产品包括招聘网站“猎聘网”，考试平台“乐班班”、“多面”和调查SaaS平台“问卷星”。
猎聘网是公司的核心平台，与其他线上招聘平台不同的是，猎聘网采用独特的B（企业）+H（猎头）+C（求职者）的商业模式，B-H-C的商业模式为猎聘树立起独特的竞争优势。另外，在宏观经济经济下行的大环境下，企业更加注重招聘的效率和质量，招聘中高端人才时会更加以结果为导向，猎聘基于大数据及人工智能技术的个性化推荐，能够为企业客户精准匹配人才。
2019年猎聘的平台规模进一步扩大，企业用户数、猎头用户数以及个人用户数纷纷录得大幅提升，验证了猎聘生态模式的可持续性。财报显示，猎聘平台验证企业用户数由2018年的33.9万家增至2019年的56.0万家；验证猎头用户数由2018年的13.7万名增至2019年的15.8万名；个人用户数由2018年的4690万名增至2019年的5420万名。
可见，2019年猎聘平台的人才库在扩大，猎头合作伙伴的数量在增长。在猎聘的商业模式中，猎头可以频繁的触达个人用户，使得用户的简历更新频次更高。更重要的是，公司验证企业用户数在大幅度的增长，因为猎聘最主要的收入来源正是来自于企业用户，因此验证企业用户数量的扩大有望为公司带来更多的付费用户。
财报显示，2019年猎聘的企业客户数量增至5.2万，职位发布的数目增至520万个。随着公司提供更多样化的产品和服务，猎聘企业用户在平台的消费增加，企业用户的ARPU(每个企业用户带来的平均收入)在持续提升。
2019年在企业招聘谨慎、行业不确定性增加的情况下，猎聘的ARPU仍快速增长至2.76万元人民币，同比增长了14.7%，遥遥领先于同行0.3-0.4万元人民币的水平。正是在用户数和ARPU的同步提升之下，猎聘的收入得以维持高速发展之势。
三、“宅经济”带来线上化机遇，猎聘持续科技创新，布局人力资源服务链
我国中高端人才获取服务市场正在高速发展，但目前行业仍然由传统线下招聘服务供应商主导且行业高度分散。数据显示，我国中高端人才获取服务主要由1.7万家传统线下猎头公司及35万个人猎头提供，行业CR10仅为2.9%，未来行业集中度提升是必然趋势。
根据灼识咨询报告，除了人才获取服务市场持续增长外，人力资源服务市场的市场规模也在高速增长，预期由2019年的4875亿元人民币增至2022年的8421亿元人民币，年复合增长率为20%。人力资源服务市场快速增长的主要动力包括企业的人力资源服务，尤其是灵活用工、企业培训及考核等优质定制服务的预算充足且有所增加以及持续的政府及财政支持。
尤其是，随着新冠肺炎疫情爆发，“宅经济”兴起，中国企业数字化、线上化被迫加速升级，人们的生活方式和工作方式都发生了重大变化，一些之前蓄势待发的商业模式一举突破瓶颈加速发展，人才获取服务市场也借此走向云时代。
疫情催生了企业在线招聘服务、视频面试，线上考核和培训、灵活用工以及在线调研等方面需求，企业招聘从“面对面”变成了“屏对屏”。而且，相较传统线下，线上获取人才的方式更先进、高效及具有成本效益。随着大量的线上需求爆发式的涌现，我国在线招聘的渗透率有望快速提升，目前中高端招聘的线上化率只有1%，未来提升空间巨大，而猎聘作为中高端市场的行业龙头有望成为最大的受益者。
猎聘在中高端互联网招聘赛道扎根多年，积累了足够的B端和C端资源，平台规模持续扩大加深了公司的品牌优势和规模效应。以收入计，猎聘在中高端人才市场的份额位列第一，是细分市场的龙头，随着行业集中度的提升以及中高端招聘线上渗透率的加速提升，猎聘这样能够提供全面人力资源服务的科技企业正面临着巨大的增长机遇。
虽然短期来看，疫情会对中国的经济活动造成负面影响。但从长期来看，也会加速企业进行组织升级，并通过线上服务来获取中高端人才。据悉，为了促进疫情期间企业及个人用户的招聘活动，猎聘允许招聘人员免费使用公司的线上平台，并组织线上直聘及猎头会议，公司也向就业因疫情受到影响的个人用户提供免费职业发展咨询服务。
科技创新正在驱动猎聘不断精进和前行，构建起完善的业务生态。正如猎聘创始人兼CEO戴科彬所表示：“猎聘已经完成从单一科技公司到多元的科技集团的升级” 。
2019年猎聘继续专注在人力资源服务链的扩张，通过内部孵化和投资并购拉动业务增长及促进多元化发展。公司推出了一系列创新产品，包括人工智能面试筛选系统魔镜及现有直招的若干新功能，例如求职者间直接招聘。公司也推出创新的视频人才平台“多面”，可以视频提供招聘人员的工作说明和求职者的自我展现，实现远程线上面试。“多面”既可以更好的满足年轻一代自由展示的需求，也是企业的便利工具。
灵活用工是应对经济不稳定及突发危机等调整的一种解决方案，猎聘2019年6月份推出了擅长规模招聘及灵活用工的“勋厚”平台，帮助企业客户获取空缺工作职位的实时信息，监控及分析灵活雇员的工作表现。在政策利好、企业用工方式转变的背景下，凭借猎聘在行业中积累的丰富经验，“勋厚”的灵活用工业务将会发展到更大规模。
2019年猎聘还重新推出了“乐班班”作为考核及培训应用程式与SaaS平台，提供视频培训，为人力资源提供工具以组织及监控线上培训和进行考核，并为雇员提供灵活的培训和考核时间。
值得重点关注的是，2019年猎聘战略性投资了长沙冉星66.6%的权益，长沙冉星的主要产品“问卷星”是中国领先的线上调查SaaS平台，有望为猎聘未来的增长带来协同效应。
“问卷星”拥有海量的用户和数据，可增加猎聘的用户流量和用户数据。2019年“问卷星”平台进行了约10亿个调查，平台的业务与猎聘的人才服务业务高度兼容，可协助猎聘提供一站式的雇员调查、评估及投票服务，帮助猎聘为企业提供更全面的服务，由此提高企业的ARPU。
四、结语
猎聘是中国最大的精英招聘平台，立足于中高端互联网招聘这个优势赛道，未来公司将持续受益于行业的高速增长、行业集中度提升以及线上化率的提升，B端和C端用户规模有望持续扩大带来规模效应。
2019年科技和数据驱动猎聘平台发展壮大，公司实现从招聘到人力资源服务链的突破升级，并交出了一份亮眼的业绩报告。2019年猎聘的营收继续保持双位数增长，经调整营业利润实现翻倍。
展望未来，在用户数及ARPU同步提升下猎聘的营收有望延续高增长的态势，而伴随着营收体量的增大，公司销售费用率仍有下降空间，带来更高的利润水平。不错的成长预期以及利润步入释放期凸显了猎聘的投资价值。截至3月21日收盘，有才天下猎聘的股价为15.66港元，总市值为81.54亿港元，股价处于历史较低水平，值得关注。
