曾几何时，汉能薄膜发电(00566.HK)在港股市场中也是神一样的存在，股价曾在两年内大涨1800%，从一个默默无闻的小市值股票，摇身一变成为不亚于现在特斯拉行业地位的巨头，而公司董事会主席和大股东李河君也由此一跃成为了那时的中国首富。而今时过境迁，汉能薄膜发电的私有化事项又有新进展。

　　私有化方案获批准

　　2月26晚，汉能移动能源控股集团与汉能薄膜发电集团发布联合公告显示，汉能薄膜发电私有化方案获得香港证监会批准发布，并寻求在A股上市。这意味着汉能的私有化方案已经通过监管方的合规性审查，且获得了原则性认可，随即可进入实质操作阶段。

　　2018年10月，汉能控股股东、李河君旗下汉能移动曾在公司网站发文，指计划以现金或股票置换方式提出私有化，要约价为每股不低于5元。但2月26日发布的这则公告在一开始便澄清，确定为仅通过股票置换(而非现金收购)方式实行。

　　目前李河君等要约人及其一致行动人士共有67.51%汉能薄膜股份，独立股东占32.49%。根据公告的私有化计划，公司将于中国以外成立一家SPV，汉能移动将取得全部已发行SPV股份，根据购股权要约，SPV将按一对一基准发行SPV购股权。计划稍后召开股东大会及法院会议，交由独立股东表决。交易完成后，SPV将由汉能独立股东全资拥有。

　　“无现金”私有化

　　在2018年11月，国家提出创立科创板的设想，这是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。科创板明确支持高端装备制造、新能源、新材料等国家战略新兴产业。

　　汉能毫无疑问地对科创板表示出十分的兴趣：其所从事的薄膜太阳能产业已上升为国家战略产业，并在国家七大战略新兴产业中占据六项，完全具备登陆科创板的实力。

　　料想未来，对汉能薄膜发电回A登陆科创板，业内充满了遐想。

　　根据“回A”计划，要约人汉能移动能源将物色一家即将于内地上市的公司作为“特殊目的公司”，用以承接独立股东的股票；汉能薄膜公司将用现金向特殊目的公司回购所有股份，而特殊目的公司将以相同金额的现金认购未来A股上市公司的新股份，并且使A股上市公司成为汉能薄膜公司的唯一股东。通过这一方式，独立股东有机会转换为A股上市公司的股东，在A股市场进行股份交易。

　　目前看来，停牌已久的汉能为小股东提供3种套现方式：一是A股上市时卖旧股，届时须向中证监申请出售SPV一定比例股份作为A股上市的部分发售股份；二是上市后，公司回购SPV持有的A股股份；三是上市前若有其他投资者感兴趣，小股东可转让SPV持有的A股股份。

　　不过，A股申请上市时间甚长，汉能表示，“回A”存在不确定性，倘无法完成，独立股东将继续持有未上市的SPV股份，而这些股份没有可转让的交易平台。不过，即使成功挂牌，仍难以确定SPV何时、如何处置A股股份、出售价格等。鉴于上述不确定性，证监会要求汉能移动能源不得就独立股东的股份，建议任何货币价值。

　　缘何停牌逾三年？

　　2015年5月20日，在港上市的“汉能薄膜发电”突然遭到恶意做空，短短20分钟，股价出现断崖式下跌，超过1400亿港元市值瞬间蒸发，当日紧急停牌，迄今已超三年。从2016年中报扭亏为盈开始，早日复牌成为了汉能的第一要务。不过，尽管近年来频繁传来复牌消息，但仍然未有时间表，直至去年10月，汉能薄膜发电宣布私有化事项。

　　一般来说，市场上选择私有化事项的公司一般是出于两个目的：

　　1、股票价格过低，市场估值偏低，或是交投不活跃，而公司的大股东和管理层却对公司的长期发展看好，从而使得控股股东认为把上市公司变为私有公司更有利于其长期发展。

　　2、大股东与上市公司存在关联或同业竞争，并且股权关系相对简单，大股东有绝对控股的地位，实施私有化可为资本运作提供足够的空间。

　　而汉能却有所不同，事实上，港交所去年通过修例，将停牌超过18个月的主板上市公司强制除牌，其中汉能便是首批可能在新例生效后退市的上市公司。某种意义上，此次私有化回A事项对于已经几乎放弃复牌的汉能薄膜发电来说，或许是保有“体面”的最后退路了。

　　据媒体报道，有基金经理指出，汉能的方案成本不但低且‘nothing to lose’，因公司很可能无法如期复牌而遭遇强制除牌，即使A股上市机会不高，放在独立股东眼前的两个选择，似乎接纳私有化还有一线生机。