2017 年上半年业绩增长贡献来自光伏电站和EPC 业务

　　2017 年上半年公司整体收入53.09 亿港元（下同），同比增长67.2%，主要贡献来自于光伏电站业务收入和EPC 业务收入，光伏玻璃出货增加明显但销售价格下降。光伏玻璃收入24.47 亿元，同比略增1.2%；光伏电站收入7.3 亿元，同比增长54.3%，EPC 业务收入21.3 亿元，因为去年同期的低基数，今年录得同比大幅增长659%。公司整体毛利润同比上升16.1%，达到18 亿元，毛利率33.9%，同比下降近15 个百分点，主要由于光伏玻璃售价下降和EPC 的低毛利率拉低了整体毛利率水平。上半年净利润同比增长12.5%，净利率由于毛利下降同比下降12 个百分点至23.6%。上半年每股盈利18.25 港仙，派中期息8 港仙，维持去年水平。

　　上半年重点开展光伏EPC，下半年发力自身光伏电站项目

　　上半年中国市场光伏装机量为24.4GW，高于年初市场普遍预估。下游装机需求增长仍然是带动上游光伏玻璃出货增长的动力，以目前的光伏装机量来看，2017 年对光伏玻璃的需求预期会高于年初的预期，双玻组件也保持着良好的发展趋势。光伏电站方面，公司2017 年上半年累计装机规模达到1584MW（不包括50%股权的100MW 项目），完成了三个项目共120MW 的光伏装机规模，仍然未达到公司2016 年中期时的1700MW 目标，主要因为公司上半年将重心落在EPC 业务上，对自身的光伏电站装机产生了一定影响，但全年装机目标维持年初指引的2000MW 规模，光伏电站每瓦造价与年初5-6 元的水平保持一致。公司上半年EPC 项目主要以扶贫项目为主，完成将近296MW 项目，主要集中在安徽省，下半年EPC 量会因为抢装结束而有所回落。

　　光伏玻璃售价回落符合年初预期，下半年海外产能预期贡献积极

　　光伏玻璃产能方面，马来西亚1000 吨/天的生产线已在2 月份投产，目前产能释放情况良好，2017 年预期总产能将会达到228.5 万吨每年，略高于年初计划。后续仍将会有两条1000 吨/天的生产线计划在2018 年Q4 和2019 年年中投产，以应对预期仍会增长的光伏玻璃市场需求。从上半年中国光伏装机的规模来看，全年装机量可能接近40GW，而不同于2016 年上半年抢装结束后的光伏产品价格下跌，目前光伏产品各个环节产品价格维持稳定，短期内光伏玻璃价格下行压力并不大，从行业内各企业的低库存水平也能反映这点。上半年公司重在对光伏玻璃市场份额的取得，整体出货水平相较上半年预计稳中有升，同时光伏玻璃产品销售结构也在转型，下半年开始原片玻璃销售将会减少，高毛利的加工玻璃销售预期会有增长。另外马来西亚产能下半年也将会产生更高毛利的贡献。马来工厂生产经营成本更低，产品面向的市场定位高，售价也更高，预期马来西亚工厂整体毛利率比国内工厂高约10 个百分点左右。公司下半年整体毛利水平预期会优于上半年。